2004年，以胀吹金融商场产物立异为重心，中国百姓银行加紧商场本原步骤作战，选用一系列举措胀吹金融商场发扬。个中，银行间债券一级商场刊行主体有所夸大，贸易银行开头通过刊行次级债券添补从属资金，农业发扬银行也通过发债式样融资，非金融企业、钱币商场基金等投资主体扩展较疾，但债券二级商场业务量大幅降落。股票商场融资额有所夸大金融，但股指动摇加剧。同行拆借和单子商场进一步发扬。表汇商场业务种类夸大，运转安稳。黄金商场发扬急忙。

　　2004年，银行间债券商场累计刊行债券24 582.2亿元。个中国债4 413.9亿元，央行单子15 071.5亿元，计谋性金融债券4348亿元，贸易银行次级债券748.8亿元（见图6）。年尾银行间债券商场托管债券总额4.6万亿元。完全而言，商场运转展现以下特色：

　　一是债券刊行人进一步多样化，债券种类和信用方针慢慢充裕。年尾银行间债券商场累计刊行贸易银行次级债券748.8亿元，对添补贸易银行资金阐扬了紧要影响。继国度开荒银行、中国进出口银行之后，中国农业发扬银行从2004年7月开头通过银行间商场刊行债券筹集资金，截至12月末，共刊行金融债券4期，面值总额408亿元。至此，商场债券刊行主体已夸大至网罗中国百姓银行、财务部、计谋性银行、一面贸易银行和企业正在内的繁多机构。

　　二是债券一级商场推出一系列立异，重要有：（1）同化式招标，财务部刊行的第三期记账式国债，采用同化式招标刊行。同化式招标贯串了荷兰式招标和美国式招标的特色，对投标有肯定的促进影响。（2）新基准浮动利率债券，国度开荒银行刊行的第十七期金融债券，是以7天回购利率行为利率基准的浮动利率债券，和以往的1年期按期存款利率比拟，7天回购利率更能反响商场利率的改变趋向。

　　三是债券刊行短期化趋向明白，限日机合日趋合理。终年债券刊行中限日5年以内占46.3%，限日10年以上（含10年）占15.4%（见图7）。这一改变证实：投资者对历久固定附息债危害明白的慢慢加强，促使商场上历久固息债券的刊行相应裁汰。

　　2004年银行间商场业务大幅降落。2000年到2003年，商场业务量同比增进分散为217%、112%、141%和45%，2004年则降落22.9%。个中同行拆借成交1.46万亿元，降落39.6%；债券回购成交9.3万亿元，降落20.6%；现券成交2.5万亿元，降落18.8%（见图8）。究其来历：一是受物价陆续上涨的影响，商场升息预期浮现，导致金融机构投资愿望降落；二是因为信贷增速放缓、表汇占款上升，金融机构活动性充实，导致其成交愿望降落；三是2004年从此商场利率开头上升，套作作为裁汰，导致商场满堂成交量降落；四是股票商场动摇加剧，证券公司策划危害浮现，贸易银行向证券公司拆出资金量明白降落。

　　受时令性活动性改变、盘算金率调理等身分的影响，岁首钱币商场利率上升。受金融机构活动性办理程度普及、商场活动性充实等身分的影响，年中此后钱币商场利率慢慢降落。终年钱币商场利率展现先升后降的走势（见图9）。

　　受升息预期影响，终年各限日债券收益率都有所上升，中历久债券收益率上升较为明白。个中，短期债券1996年第六期国债收益率由岁首的1.93%上升到年尾2.44%；中历久债券2002年第十五期国债收益率由岁首3.26%上升至年尾的4.79%，2003年第三期国债的收益率由岁首的4%上升至年尾的5.09%。

　　正在钱币商场利率先升后降、中历久债券收益率上升的情形下，历久债券（030 003）收益率与7天回购利率的差异无间夸大（见图10），收益率弧线的嵬峨度明白增大。

　　年尾银行间同行拆借商场参加者共656家，网罗银行、证券公司、财政公司、农联社等，比岁首扩展41家。银行间债券商场参加者3 983家，网罗银行、证券公司、基金、保障机构、其他非银行金融机构和企工作单元，比岁首扩展1088家。新增机构人人为企工作单元（890家）、基金（60家）、保障机构（31家）等资金荟萃型投资机构，这证实：（1）银行间债券商场的影响日益夸大，非金融企业慢慢认同和授与了其投资、保值等性能，陆续主动参加商场行径；（2）受近年股票商场动摇影响，基金办理公司无间推出新型基金产物，如钱币商场基金、妥当增值基金、保本基金等，这些新的基金投资组合中债券比重较高，相应增大了对债券的需求；（3）保障业发扬急忙，新设保障公司增加，保障公司重要投资限日较长和低危害债券。

　　钱币商场比拟活泼的机构仍为国有贸易银行、股份造贸易银行、都邑贸易银行、农联社和证券公司等机构，融资机合重要有以下特色：

　　中国工商银行、中国农业银行、中国作战银行、中国银行和交通银行是重要的资金融出机构。五家银行融出资金占所有融出资金的65.8%，净融出资金6.85万亿元。

　　都邑贸易银行、农联社和证券公司是重要的资金融入机构，对钱币商场依赖水平很高。这些机构融入资金分散占所有业务量的45.3%、16.1%、7.7%，净融入资金6.05万亿元。

　　股份造贸易银行（除交通银行表）资金融通活泼，但净融资较少。股份造贸易银行共融入资金1.67万亿元，融出资金1.11万亿元，净融入资金5 600亿元，满堂上是资金融入机构。

　　2004年贸易银行柜台国债业务营业运转安稳，成交量同比有所放大，终年成交量比上年增进2.8倍。重要来历：一是新发债券慢慢扩展，目前已有10只国债上柜业务，这些债券品格较好，投资者认同水平较高；二是托管体例逐渐完美，跨商场套利逐渐活泼。

　　到2004岁终，企业签发承兑汇票34 177亿元，同比扩展6 380亿元；累计贴现47 057.5亿元，同比扩展1 663亿元；累计再贴现226.6亿元，同比裁汰830.8亿元。年尾，未到期承兑汇票余额为14840亿元，比上年尾扩展2 063.7亿元；贴现余额10 246.7亿元，比上年尾扩展2 079亿元。

　　2004年A股商场新发、增发、配股及可转债等融资合计828.79亿元，较上年融资额增进1.1%。累计成交41575.96亿元，比上年增进32.96%。

　　2004年股票商场动摇较为明白，股指正在岁首上涨之后大幅下跌。岁首，正在《国务院合于推动资金商场改进盛开和安稳发扬的若干定见》发表后，上证指数由1517点（2004.01.01）升至年内最高点1 777.51点（2004.04.06）。随后，受德隆系企业危害慢慢揭破的影响，股指一起下行至年内最低点1260点（2004.09.13）。9月，股市扩容一时冻结、促进合规资金入市等计谋接踵出台，上证指数急忙反弹，上升至阶段高点1 465点（2004.09.23）。随后受股票全畅达辩论、以及业务所国债回购危害等身分影响，股市又开头新一轮下跌，12月末收于1266点，终年下跌250点（见图11）。

　　2004年银行间表汇商场累计成交折合2 090.41亿美元，同比增进38.3%，创史书最高记录，个中4季度累计成交高达847.48亿美元。

　　美元兑百姓币汇率幼幅清理。岁首美元兑百姓币加权均匀价为1美元兑8.2769元百姓币，随后幼幅动摇，时间加权均匀价最高为8.2774，10月份至岁终加权均匀价不断安稳正在8.2765程度，为终年最低。岁首港币兑百姓币加权均匀价为1.0656元百姓币，1月18日受内地“银联”百姓币卡可正在香港区域运用音信的影响，港币加权均匀价大幅下跌至1.0615，岁终港币加权均匀价为1.0641，较上岁终下跌16点。日元兑百姓币汇率振荡上扬，岁首日元兑百姓币加权均匀价为100日元兑7.7345元百姓币，岁终以8.0573报收，较上岁终上升3163点。岁首欧元兑百姓币加权均匀价为10.3951元百姓币，往后波动走低。下半年受国际商场欧元兑美元陆续劲升的影响，欧元汇价稳步上升，岁终达终年最高价11.2588，较上岁终上升8552点。

　　终年中、表资银行和非银行金融机构累计拆借表币123笔，金额折合23.8亿美元。个中美元成交117笔，金额23.3亿美元；港币成交4笔，金额2.25亿港币；欧元成交2笔，金额1300万欧元。2004年又有12家金融机组成为表币拆借中介供职的签约机构，岁终签约机构已达126家。

　　2004年，黄金业务比拟活泼，累计成交665.30吨，同比扩展194.61吨，增进41.35%，成交金额730.97亿元，同比扩展271.73亿元，增进59.17%。

　　业务所新增会员20家，总数达128家。署理客户721家，署理营业量达229.93吨，占总业务量的33.17%。

　　2004年国际金价动摇较大，从岁首的每盎司415.70美元，阅历了4轮上涨下跌的动摇此后，到5月下跌至每盎司371.70美元，随后则一起上扬，正在12月初最高达每盎司456美元，创下了16年来新高。岁终金价收于435.60美元，比岁首上涨19.9美元，涨幅达4.79%。

　　国内黄金代价与国际商场走势根基划一，量价相合更为严密。岁首金价为110.80元／克，岁终达118.00元／克，涨幅达6.50%，时间最高价121.55元／克，最低价100.55元／克，加权均匀价109.75元／克。国内金价总体上高于国际金价，价差有所夸大。这重倘若因为国有贸易银行进出口渠道还不畅，导致国内购金需求正在代价大幅度下跌时得不到知足。

　　业务所加大了对黄金投资种类的开荒力度，2月18日推出Au（T+5），即现货（T+5）分期付款业务；6月28日推出Au50g，即部分黄金投资营业；8月16日推出Au（T+D），即现货延期业务营业。通过扩展Au50g种类和调低Au99.99种类的最幼业务单元等举措，知足高大投资者对黄金投资产物日益增进的需求。业务所推出的Au（T+5）和Au（T+D）两个担保金业务种类，补充了现货实盘业务的亏折，为黄金出产与加工企业供给了套期保值的避险用具，大大下降了企业的资金占用本钱，商场投资营业的比重明白上升。今年度扩展的194.61吨业务量中，投资营业扩展了87.09吨。

　　2004年9月，伦敦金银商场协会（LBMA）贵金属年会初次正在中国实行，中国百姓银行行长提出了中国黄金商场的发扬偏向即达成三个转嫁：一是达成从商品业务为主向金融业务为主的转嫁；二是由现货业务为主向期货业务为主的转嫁；三是由国内商场向国际商场的转嫁。

　　为维持国有贸易银行改进，中国百姓银行与中国银监会联络发表《贸易银行次级债券刊行办理步骤》。中国银行、中国作战银行已刊行次级债660.7亿元，添补了两行资金，推动了两行的股份造改进。

　　为增进金融商场协作发扬，中国百姓银行与中国银监会、中国证监会合伙订定了《贸易银行设立基金办理公司试点办理步骤》，并于2005年2月20日正式通告。该项计谋的推行，有利于普及直接融资比重，发扬机构投资者，推动贸易银行改进。

　　主动胀吹银行业住房典质贷款证券化、信贷资产证券化营业，已报国务院答应考点，草拟了《信贷资产证券化试点办理步骤》，将正在近期正式通告。这项营业试点有利于夸大直接融资比重，订正贸易银行资产欠债机合，增进金融立异。

　　为适宜我国列入全国交易机合后金融境况的改变，胀吹金融商场的对放盛开，与财务部、国度发扬和改进委员会、中国证监会合伙订定了《国际开荒机构境内百姓币债券刊行办理暂行步骤》，并于2005年3月1日通告。其推行将有利于债券商场的发扬和金融商场的对表盛开。

　　为夸大券商融资渠道，楷模金融商场发扬，发表了《证券公司短期融资券办理步骤》，容许合适前提的证券公司正在银行间债券商场向及格机构投资者刊行短期融资券。为楷模证券公司股票融资，修正了《证券公司股票办理步骤》。

　　为增进钱币商场发扬，担保钱币商场基金的就手推出和楷模运转，联络中国证监会造定和发表了《钱币商场基金办理暂行规矩》，维持基金办理公司兴办钱币商场基金营业，目前曾经设立七只钱币商场基金。

　　正在商场刊行方面，答应中国农业发扬银行今年刊行计谋性金融债券408亿元，增进其资金原因的商场化；推出银行间商场债券刊行同化式招标，普及了刊行作用；推出7天期回购利率为基准的浮动利率债券，充裕了金融商场产物和投资用具。正在商场业务方面，答应铁途作战债券等一面企业债券进入银行间商场业务畅达，夸大了商场笼盖面；推出债券买断式回购营业，为债券假贷和远期业务等利率衍生品的推出成立了商场前提。

　　为普及金融商场活动性，活泼债券商场报价，正在双边报价轨造本原上，设置银行间债券商场做市商轨造。除贸易银行表，初次引进2家证券公司为做市商，目前做市商数目达15家，做市商轨造取得进一步订正。

　　为加紧金融商场本原步骤作战，普及商场运转作用，知足金融产物立异的技巧哀求，指引重心国债注册结算有限职守公司对业务体例实行了开荒和升级改造，银行间债券商场发端达成了优秀的券款看待（DVP）业务结算式样。这一业务结算式样的推行，道理巨大，一是有用地提防了债券业务中的结算危害，普及了商场作用；二是正在此本原上可进一步开荒优秀的业务结算式样，对普及债券商场的活动性，是一次巨大的技巧革命。

　　刷新企业信用评级轨造，普及企业策划的透后度，加紧企业司帐轨造作战，逐渐发扬以企业信用为本原的贸易单子。使用现有的天下银行间同行拆借中央的讯息体例，逐渐设置单子营业讯息盘查体例。操纵今世讯息技巧本事，正在付出结算用具今世化的总体框架内，研讨怎么普及银行承兑汇票的运作作用。促进贸易银行有遴选地设置单子专营机构，阐扬商场中介影响，增进单子营业从散漫策划向聚会策划转嫁。

　　买断式回购是示正回购方（卖方）将债券卖给逆回购方（买方）的同时，两边商定正在异日某个日期，由正回购方再以商定的代价从逆回购方买回相称数目同种债券的业务作为。买断式回购是正在质押式回购本原上推出的金融立异产物。此前，因为现券业务不活泼，且存正在大批以行政摊派式样刊行的债券无法实行现券生意，为避免因一面业务结算波折惹起商场连锁反映导致体例性危害，回购采用了质押的式样，即回购时间债券正在正回购方的账户冻结。因为质押式回购办理轨造健康，操作简陋，司帐和税务经管便捷，推出后急忙成为金融机构间短期融资的重要用具。但质押式回购业务量的急忙增进，也使大批债券处于冻结形态，晦气于商场活动性普及；格表是结算署理人向客户融出资金后，无法使用回购债券知足自己的融资须要，结算署理营业的发扬收到肯定水平的逼迫。

　　为处分回购债券的二次使用题目，普及商场活动性，胀吹结算署理营业的发扬，百姓银行鉴戒国际体会，贯串银行间商场的实质，于2004年5月正式推出了买断式回购。与质押式回购比拟，买断式回购将债券正在回购时间的一起权从正回购方迁移到逆回购方，这使其保存融资性能的同时，兼具了融券的性能。同时，通过与现券业务适合组合，买断式回购还可达成债券远期的性能，从而为投资者带来多种资产办理的方便，例如，正在现券代价不确定的情形下，大批持有债券资产不肯掷售的银行、保障等金融机构，为规避利率危害可遴选融入相应债券并卖出，对自己的债券资产实行套期保值；正在预期行情下跌时，投资者可融入债券并卖出，待债券代价下跌后再行买入返还业务敌手，从而赚取价差。此表，买断式回购表面上发挥为即期与远期业务的组合，到期交割代价正在某种水平上揭示了回购债券的远期代价讯息，起到代价创造的影响。以是，买断式回购的推出虽然正在于补充质押式回购的亏折，更紧要的则是为来日择机推出债券远期、远期利率公约以至更为纷乱的利率衍出产物奠定商场本原。

　　买断式回购的推出受到了商场的普及迎接，发展半年多从此，参加者对其性能的明白慢慢深刻，对其熟练控造实行资产办理的才干也无间加强，这为真正的金融衍生品推出成立了前提。同时买断式回购营业发展经过中超越发挥出来的司帐和税收等配套轨造题目，也为合系部分加紧协作、完美金融商场本原步骤作战供给了名玉体会。中国金融市集兴盛